FTX: Crypto é a cura, não a causa

O FTX é o maior golpe e o ponto culminante da maior crise bancária da história da indústria criptográfica. Mas o desastre do FTX tem muito pouco a ver com a criptografia em si: é apenas mais um episódio em uma longa história de tais desastres nas finanças globais.

Apesar da extensa regulamentação e do ativismo do banco central, as finanças tradicionais estão repletas de turbulências, pânico, corridas bancárias e outras catástrofes, das quais a FTX é apenas a mais recente iteração. Mas, ao contrário das finanças tradicionais, a criptografia oferece um caminho para um sistema financeiro mais robusto. Se a criptografia conseguir isso, os princípios de descentralização, imutabilidade e verificabilidade devem ser adotados por instituições mais centralizadas.

Crises financeiras são sintomas de um sistema bancário opaco de pequenas reservas

A fraude é tão antiga quanto a humanidade, e as crises bancárias são tão antigas quanto o próprio sistema bancário. Mas a prevalência de tais excessos aumentou desde que os bancos evoluíram de instituições depositárias que mantinham depósitos de clientes em reserva para bancos de reservas fracionárias.

Os bancos de reservas fracionárias detêm apenas uma pequena proporção dos depósitos dos clientes. Sedentos por lucros, eles priorizam os lucros em detrimento da segurança do cliente, aumentando seus balanços patrimoniais investindo o capital dos clientes em ativos de longo prazo, menos líquidos e menos dignos de crédito. Isso aumenta drasticamente a lucratividade do setor, mas deixa os bancos vulneráveis ​​a corridas e à insolvência. Afinal, os bancos de reservas fracionárias são, por definição, insolventes. Se os clientes correrem para resgatar seus depósitos, os bancos não terão capital suficiente para atender à demanda.

O colapso do FTX é o resultado desse sistema. O CEO da FTX, Sam Bankman-Fried, supostamente resgatou sua própria empresa comercial, a Alameda Research, com capital de clientes da FTX, transformando efetivamente a FTX em um banco de reservas fracionárias e cometendo fraudes financeiras típicas.

Regulação e política monetária não são compatíveis com criptografia

As finanças tradicionais tentam combater os inevitáveis ​​excessos do sistema bancário de reservas fracionárias por meio de regulamentação e política monetária. É provável que nenhum deles funcione efetivamente na criptografia. Deixe-me explicar.

O escândalo da FTX destaca o potencial contínuo de arbitragem das criptomoedas. Bitcoin, Ethereum e outros ativos criptográficos são tecnologias financeiras descentralizadas na Internet. Eles facilitam a movimentação de capitais entre diferentes partes ao redor do mundo, independentemente de sua jurisdição. As trocas são facilmente estabelecidas em jurisdições mais distantes para evitar restrições e aumentar a participação de mercado longe dos olhos de falcão de sofisticados reguladores de mercado. Aliás, foi exatamente esse o caminho que a FTX tomou quando decidiu operar nas Bahamas. Infelizmente, quanto mais rigorosos os reguladores de mercado desenvolvidos se tornarem após o colapso do FTX, mais incentivos os operadores de criptografia terão para mudar para jurisdições mais permissivas.

Enron, Barings Bank e Theranos demonstram que regulamentações bancárias complexas não resolvem crises ou fraudes bancárias. Na verdade, o Bankman-Fried da FTX manteve um relacionamento próximo com os reguladores dos EUA no Congresso e na SEC nos últimos anos. Ele estava escondido à vista de todos e os reguladores não viram nada.

A regulamentação criptográfica cuidadosa pode ajudar a controlar os intermediários criptográficos no futuro, mas a história mostra que a regulamentação não é uma bala de prata.

O banco central reduz o risco de corridas bancárias nos mercados financeiros tradicionais. O status do banco central como emprestador de último recurso reduz os incentivos para sair de instituições insolventes. Mas para cripto, a política monetária é indesejável e inadequada.

Uma política monetária eficaz requer elasticidade da oferta. O Federal Reserve dos EUA pode manipular o suprimento de dinheiro dos EUA, mas ninguém pode simplesmente imprimir Bitcoin ou Ethereum. A oferta inelástica de ativos primários é uma grande restrição para qualquer credor de última instância. Além disso, eventos recentes demonstram por que um resgate do banco central é pernicioso e indesejável.

A própria FTX efetivamente atuou como um credor de último recurso no espaço cripto em maio e junho, salvando os problemáticos credores centralizados BlockFi e Voyager, bem como seu braço comercial Alameda. Mas essas ações apenas esconderam o risco subjacente nessas instituições e levaram a uma crise maior no futuro. A Binance, a maior exchange de criptomoedas, parecia que poderia entrar em cena quando a FTX estava no limite, mas sabiamente ficou de fora.

Uma economia saudável identifica falhas. Eles não os escondem.

Práticas de negócios ruins, tomada de risco inadequada, dívida corporativa excessiva e fraude total devem ser expostas e interrompidas. É assim que funciona uma economia saudável e funcional. Os bancos centrais podem ajudar a esconder esses problemas no curto prazo e atrasar a liquidação final, mas isso cria ineficiências econômicas e prejudica a produtividade no longo prazo.

Então, para onde a criptomoeda está indo a seguir?

Aplicando os princípios de auditabilidade e transparência às finanças centralizadas

Como qualquer nova tecnologia, o Bitcoin é volátil, mas é confiável. Bitcoin e Ethereum continuam a impulsionar transações e contratos inteligentes, trazendo liberdade financeira para pessoas carentes em todo o mundo. Eles fornecem esses serviços sem a necessidade de reguladores e bancos centrais.

Instituições centralizadas como a FTX não cumprem os princípios que tornam o Bitcoin, Ethereum e outros criptoativos valiosos: transparência, abertura, descentralização, etc. Para levar esse setor ao próximo nível, os defensores das criptomoedas precisam impor esses princípios às instituições financeiras centralizadas. Os intermediários criptográficos como o FTX não podem sucumbir às velhas travessuras das finanças tradicionais.

A autocustódia de ativos e as trocas descentralizadas são duas soluções excelentes porque não sujeitam os usuários aos caprichos dos custodiantes centralizados e sua tendência ao banco de reservas fracionárias.

Confirmar a disponibilidade de reservas também pode tornar as instituições centralizadas mais transparentes. Afinal, intermediários centralizados não vão desaparecer em lugar nenhum. Nem todo mundo tem os meios para fazer a transição completa para o universo criptográfico descentralizado. As instituições financeiras tradicionais devem integrar os princípios básicos da criptografia em suas operações. Uma simples confirmação on-chain de reservas que permite ao público visualizar os ativos e passivos de uma empresa seria um bom primeiro passo. Isso não impediria todas as más condutas, mas reduziria drasticamente os riscos ao promover a responsabilidade, abertura e transparência. Os reguladores não serão obrigados a auditar os saldos cambiais. Em vez disso, a criptografia pode automatizar a auditoria por meio de código e transparência on-chain. Essas informações podem ser compartilhadas em tempo real e acessíveis a todos.

Crypto não vai a lugar nenhum

O Bitcoin caiu 78% desde seu pico em outubro de 2021. Também caiu para 92% em 2010 e 2011, 85% em 2014 e 2015 e 83% em 2018. Nenhuma dessas falhas prejudicou sua funcionalidade ou o ritmo acelerado de adoção da tecnologia envolvida. Na verdade, a criptografia evoluiu a cada ciclo sucessivo e sua taxa de adoção é uma das mais rápidas de qualquer tecnologia.

Mercados de baixa de Bitcoin

Valor de mercado do bitcoin

Portanto, embora o fiasco do FTX tenha abalado a indústria, um retorno aos princípios originais da criptografia fará com que ela ressurja como uma alternativa viável à crescente confusão monetária global. A questão é: os princípios de descentralização, resistência à censura, imutabilidade, transparência e verificação podem se estender além dos protocolos para intermediários centralizados em todo o mundo?

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Crédito da imagem: ©Getty Images/Stas-Bejsov

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