O Paradoxo do Alquimista, a Soberania do Banco Central e o Destino das Criptomoedas

“É difícil não se maravilhar com a imaginação que deu origem a esta gigantesca loucura. Se houver loucura, pode-se dizer que foi de escala heróica.’ — John Kenneth Galbraith

A exchange de criptomoedas FTX entrou com pedido de falência em 11 de novembro de 2022, com o patrimônio líquido estimado de Sam Bankman-Fried despencando de US$ 16 bilhões para cerca de US$ 0. Embora eu sempre tenha sido um cético criptográfico, moderei minha opinião, pois não entendia a base técnica e não entendia completamente os casos de uso amplos. Isso me forçou a rejeitar o que era óbvio: que a criptomania tinha todas as características de uma bolha especulativa e que as criptomoedas não atendiam a nenhum dos requisitos críticos necessários para substituir as principais moedas ou serem usadas como “ouro digital”.

Qualquer que seja o valor das inovações técnicas que as cunharam, as criptomoedas sofrem de dois problemas fundamentais e intratáveis ​​que tornam altamente duvidoso que algum dia suplantem as moedas fiduciárias ou sejam usadas como a mercadoria subjacente à qual o valor de uma moeda está atrelado.

Problema 1: O Paradoxo do Alquimista

Uma das chaves para a proposta de valor da criptomoeda é o conceito de limitação de oferta. De acordo com seus apoiadores, as criptomoedas não podem ser cunhadas indefinidamente da maneira que as moedas de papel supostamente podem. Cada criptomoeda deve ser restringida por restrições de software que impedem aumentos arbitrários na oferta e preservam o escasso valor da criptomoeda. Isso parece ótimo em teoria, mas só se aplica a criptomoedas individuais. Como a tecnologia criptográfica é tão facilmente replicada, não há nada que impeça os empreendedores de lançar novas criptomoedas. É por isso que existem agora cerca de 12.000 espécies circulando no ciberespaço.

Este é o mesmo problema que os antigos alquimistas teriam enfrentado se tivessem descoberto como criar ouro a partir de elementos menores. Assim que o segredo for revelado – e será conhecido – o ouro perderá seu escasso valor e deixará de servir como uma reserva confiável de valor. A mesma regra se aplica às criptomoedas. A tecnologia que deu origem ao Bitcoin era nova, mas desde então foi imitada por outras criptomoedas. Essa distinta falta de oferta tornou as criptomoedas, coletivamente, uma reserva de valor insatisfatória.

Questão 2: Soberania do Banco Central

O próximo obstáculo à adoção generalizada de criptomoedas são os bancos centrais. Eles devem aceitar criptomoedas como uma forma viável de reservas. Para que isso aconteça, eles primeiro precisariam abandonar o atual sistema de moeda fiduciária que mais usa e atrelar suas moedas a outra mercadoria. É provável que nenhum grande banco central o faça voluntariamente e, ao contrário da crença popular, por um bom motivo. Isso reduziria significativamente sua capacidade de regular a oferta monetária em resposta a crises financeiras. Foi essa restrição sob o padrão-ouro que prolongou a Grande Depressão na década de 1930 e causou repetidos pânicos e depressões ao longo dos anos 1800 e início dos anos 1900. Os banqueiros centrais não restaurarão voluntariamente essa fraqueza estrutural em seus sistemas financeiros.

Em segundo lugar, mesmo que os bancos centrais abolissem as moedas fiduciárias, eles teriam que determinar que a criptomoeda, em vez de ouro, prata ou qualquer outra coisa, é a melhor mercadoria para atrelar sua moeda. Em que cenário qualquer grande banco central usaria voluntariamente sua moeda para algo que não poderia controlar a oferta? No mínimo, as reservas de ouro são limitadas por enormes restrições naturais. A última vez que um grande país soberano renunciou ao controle de seu suprimento de dinheiro, até onde eu sei, foi no início do século 18 na França, quando o regente de Luís XV deu o suprimento de dinheiro, o sistema de cobrança de impostos e o controle das ações da Mississippi Company para John Lowe. . A bolha do Mississippi que se seguiu destruiu a economia francesa e reverberou pelo resto do século. Luís XV sofreu uma enorme perda de riqueza e seu sucessor Luís XVI morreu. Não é algo que os banqueiros centrais ousariam repetir.

Transição para a sombra das finanças

Sem a adoção generalizada do banco central, as criptomoedas serão para sempre banidas para as margens dos mercados financeiros. O mercado negro, estados-nação fracassados ​​ou falidos e cassinos 24 horas administrados por empresas como a FTX podem encontrar casos de uso limitados. Mas mesmo que sejam viáveis, podemos apenas adivinhar o tamanho do mercado potencial e quais ou quantas criptomoedas se tornarão ativos viáveis, tornando a compra e venda nada mais do que especulação. Pior ainda, aqueles que jogam este jogo terão que aceitar o risco de corridas a bancos, roubos a bancos e fraudes sem a proteção de um sistema bancário bem regulamentado.

Não tenho malícia para com aqueles que fizeram fortuna neste mercado obscuro. Cada bolha tem sua parcela de vencedores. Mas aqueles que procuram fazer riquezas criptográficas devem estar cientes de que há mais Bankman-Frieds à espreita nas sombras e ninguém pode adivinhar se eles estão revelando o verdadeiro valor de seus ativos ou roubando o seu.

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Crédito da imagem: ©Getty Images/ indefinido indefinido

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