O S&P 500 não é a economia

As ações de tecnologia representam quase 24% do S&P 500.

E esse número provavelmente é um eufemismo, já que muitas das maiores empresas não estão tecnicamente no setor de tecnologia.

Amazon e Tesla são duas das maiores participações no setor de consumo.

Facebook, Google e Netflix operam no setor de comunicações.

Muitas dessas empresas tornaram-se tão parte de nossas vidas que é difícil defini-las em apenas um setor, mas você pode argumentar que as ações de tecnologia representam cerca de um terço do S&P 500.

No momento, estamos vendo demissões em massa nessas empresas que estão tão arraigadas em nossas vidas diárias e comandam uma parcela tão grande do mercado de ações:

Parece que isso deveria ser uma preocupação para o resto da economia… certo?

Acho que poderíamos estar olhando para o canário na situação da mina de carvão, onde é o primeiro dominó a cair, mas a indústria de tecnologia não é tão importante para a economia como é para o mercado de ações.

Carl Quintanilla apontou para uma nota de analista do Goldman Sachs nesta semana, analisando demissões em tecnologia.

Goldman observa que, mesmo no cenário improvável de que todos os trabalhadores de publicação online, transmissão e pesquisa na web fossem demitidos imediatamente, a taxa de desemprego aumentaria menos de 0,3%.

Na verdade, a tecnologia é apenas 2% ou mais toda a força de trabalho dos EUA.

Isso ocorre em parte porque as empresas de tecnologia são mais eficientes. Eles não precisam de tantos funcionários quanto uma siderúrgica.

Mas essa discrepância também decorre do fato de que o mercado de ações difere da economia de várias maneiras.

Sam Roe compartilhou um ótimo gráfico em seu Substack na semana passada, mostrando a diferença na composição entre o S&P 500 e a economia dos EUA em termos de ganhos e crescimento econômico:

Sam observa: “O S&P 500 é mais sobre produção e venda de commodities. O PIB dos EUA tem mais a ver com a prestação de serviços.”

O mercado de ações é basicamente corporações que fabricam e vendem coisas.

Economia é basicamente o que fazemos com essas coisas.

Na maioria das vezes, o mercado de ações e a economia caminham na mesma direção, mas às vezes também divergem.

O S&P 500 também obtém cerca de 40% de sua receita do exterior. Para ações de tecnologia, esse número está mais próximo de 60%.

Os lucros para a economia como um todo continuam a atingir máximos históricos:

O mesmo vale para o mercado de ações este ano:

Infelizmente, os investidores não querem pagar tanto por esses ganhos este ano porque a inflação e as taxas de juros estão mais altas.

Às vezes, os investidores pagam um múltiplo alto de ganhos corporativos e, às vezes, pagam um múltiplo baixo.

É o mesmo com o crescimento econômico.

Aqui está uma olhada nos retornos anuais do mercado de ações dos EUA ajustados pela inflação versus o crescimento real do PIB por década:

O crescimento econômico foi maior na década de 1940, mas os retornos do mercado de ações foram maiores na década de 1950.

O crescimento real do PIB foi basicamente o mesmo nas décadas de 1970, 1980 e 1990. No entanto, o mercado de ações foi terrível na década de 1970 e fantástico nas décadas de 1980 e 1990.

Em cada uma das duas primeiras décadas deste século, o crescimento foi moderado. Uma dessas décadas viu um desempenho fenomenal do mercado de ações, enquanto a outra foi horrível.

Às vezes, o mercado de ações segue o exemplo da economia.

Às vezes, o mercado de ações decide seguir seu próprio caminho.

Não sei o que vai acontecer com a economia em 2023. Eu não ficaria surpreso com o crescimento contínuo ou recessão.

Mas mesmo que você tivesse uma bola de cristal para prever um desses cenários no ano novo, provavelmente não o ajudaria a prever o que acontecerá com o mercado de ações.

Michael e eu conversamos sobre a diferença entre o mercado de ações e a economia e mais sobre Animal Spirits esta semana:

https://www.youtube.com/watch?v=reNgggPhTr4

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Literatura adicional:
Tudo bem estar confuso agora

Aqui está o que eu tenho lido ultimamente: