UE encerra piloto DLT

O que é o modo piloto DLT?

O regime piloto da UE para infraestruturas de mercado baseadas em tecnologia de contabilidade distribuída foi agora concluído de acordo com o Regulamento publicado no Jornal Oficial da UE. O regime é efetivamente uma caixa de areia regulatória. Isso permite que as empresas elegíveis se inscrevam para operar um sistema de negociação baseado em DLT e/ou um sistema de liquidação de instrumentos financeiros dentro de um ambiente regulatório flexível. Em termos gerais, a ideia é facilitar o desenvolvimento de uma infraestrutura de mercado secundário para títulos digitais (incluindo títulos “tokenizados” e títulos digitais) e informar os reguladores da UE sobre quais (se houver) mudanças permanentes na estrutura regulatória serão benéficas.

As candidaturas podem ser apresentadas a partir de 23 de março de 2023. As licenças serão emitidas por um período de até seis anos (e serão válidas apenas durante a vigência do regime piloto). Até março de 2026, a Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) informará sobre o sucesso do regime e recomendará os próximos passos (incluindo se algum elemento do regime piloto deve se tornar permanente, alterando o quadro regulatório geral).

Principais características

O regulamento final evoluiu da proposta original da Comissão. Os principais recursos da versão final estão listados abaixo.

Elegibilidade

• Empresas de investimento autorizadas e operadores de mercado podem se inscrever para operar o DLT Multilateral Trading Facility (DLT MTF)
• Os Depositários Centrais de Valores Mobiliários autorizados podem solicitar a operação do Sistema de Liquidação de Valores Mobiliários DLT (DLT SS)
• Ambos os grupos podem se inscrever para operar o DLT Combined Trading and Settlement System (DLT TSS)
• Novos entrantes podem solicitar autorização temporária como empresas de investimento / operadores de mercado ou CDTs juntamente com o aplicativo piloto

Formulários

• As candidaturas devem ser enviadas às autoridades nacionais competentes
• As autoridades nacionais são obrigadas a consultar a ESMA (e, em alguns casos, com um parecer não vinculativo) como parte do seu processo de tomada de decisão
• Os pedidos devem especificar quais isenções regulatórias o requerente está solicitando

Exceções ao regulamento geral

• Em geral, os operadores estarão sujeitos às regras aplicáveis ​​a infraestruturas equivalentes de mercado tradicional, sem prejuízo das isenções solicitadas
• DLT TSS (que não têm equivalente tradicional) estão sujeitos às regras que se aplicam a DLT MTFs e DLT SSs com algumas exceções, principalmente para evitar sobreposição
• Exceções a certos requisitos definidos dentro da estrutura regulatória comum podem ser solicitadas se esses requisitos forem incompatíveis com o caso de uso DLT proposto
• Cada isenção estará sujeita a determinadas condições que o operador deve cumprir
• Entre outras coisas, as isenções podem permitir modelos que fornecem acesso direto a investidores de varejo, liquidação com moeda de banco comercial (em oposição à moeda do banco central) e sistemas de liquidação gerenciados pelo CDT que não são designados pela Diretiva de Finalidade de Liquidação.

Requisitos adicionais

• As empresas-piloto também estarão sujeitas a requisitos adicionais visando os riscos associados a novas tecnologias e estruturas
• Entre outras coisas, as operadoras precisarão de um plano de negócios claro, um código legal apropriado, divulgação às partes interessadas sobre como a oferta difere de uma oferta tradicional, mecanismos robustos relacionados à tecnologia e proteção de ativos do cliente e uma estratégia robusta de saída do piloto. parou

Instrumentos financeiros aceitáveis

• O regime limita os tipos de instrumentos financeiros que podem ser admitidos à negociação/registados na infraestrutura do mercado DLT (e.g. para ações, o emitente deve ter uma capitalização bolsista inferior a 500 milhões de euros, e para obrigações, a dimensão da emissão deve ser inferior superior a 1 bilhão de euros)
• Adicionalmente, o valor total de mercado dos instrumentos financeiros admitidos à negociação/registados na infraestrutura do mercado DLT deve situar-se dentro do limite agregado fixado em 6 mil milhões de euros.
• As autoridades nacionais competentes podem baixar qualquer um destes limiares

oportunidades potenciais

De acordo com o quadro regulamentar geral, os valores mobiliários negociados em plataformas de negociação devem ser incluídos na Central de Valores Mobiliários. Anteriormente, esse requisito agia como uma barreira para entidades inovadoras não CSD que desenvolvessem alguns dos modelos de infraestrutura de mercado mais simplificados que suportam tecnologias de contabilidade distribuída. O modelo piloto DLT TSS permitirá, pela primeira vez, que empresas de investimento e operadores de mercado (bem como novos entrantes que solicitam licenças temporárias) forneçam serviços de liquidação em relação a valores mobiliários negociados em locais de negociação. Isso pode ser uma oportunidade significativa para novos participantes competirem com o TsDB em serviços de liquidação.

Da mesma forma, os CSDs não foram previamente autorizados a oferecer facilidades de negociação e também podem explorar a possibilidade de capturar novas partes da cadeia de valor por meio do modelo DLT TSS.

De forma mais ampla, as empresas agora têm a capacidade de solicitar isenções de vários requisitos identificados anteriormente no mercado como potencialmente problemáticos para sistemas baseados em DLT. Pelo menos em teoria, isso deve fornecer maior espaço para experimentação com sistemas inovadores. O regime também oferece às empresas a oportunidade de ajudar a moldar o futuro da regulamentação dos serviços financeiros da UE.

Restrições

Naturalmente, existem limitações que devem ser consideradas. Por exemplo:

• Os limiares dos instrumentos financeiros elegíveis limitarão a escala potencial dos projetos (embora seja útil que os níveis dos limiares tenham aumentado significativamente em comparação com a proposta original da Comissão).
• Na prática, atender às condições associadas a isenções e requisitos adicionais pode não ser simples. Em alguns casos, pode haver incerteza considerável sobre como os padrões exigidos podem ser atendidos.
• A incerteza sobre se os projetos-piloto terão permissão para continuar após o término do período de permissão pode impedir que algumas empresas façam investimentos iniciais significativos.

Por esses motivos, pode ser preferível para algumas empresas autorizadas experimentar inovações baseadas em DLT fora do modo piloto. Dependendo do modelo específico, é possível verificar se o arranjo é de fato compatível com o marco regulatório comum, apesar do uso de DLT.

o equivalente britânico

O Reino Unido também pretende criar uma “caixa de proteção de infraestrutura do mercado financeiro” até 2023. No entanto, embora o projeto de lei para o regime da UE esteja circulando desde 2020, a maioria dos detalhes da caixa de areia da Grã-Bretanha permanece incerta. O governo do Reino Unido espera aproveitar a nova agilidade legislativa após o Brexit para agilizar o processo. Espera-se que comece a se envolver com a indústria e os reguladores sobre os detalhes nos próximos meses.