A criptografia é um ativo regulamentado ou uma tecnologia disruptiva?

A explosão do FTX concentrou a atenção nessa questão estratégica.

Este é um SEM um quadrante mágico. A criptografia é um ativo regulamentado ou uma tecnologia disruptiva – mas não pode ser ambos.

Se você acredita que a criptografia é um ativo regulamentado, uma negociação simples é comprar ações da Coinbase (COIN). A Coinbase é totalmente regulamentada no maior mercado. Contudo, é possivelmente um investimento imprudente, pois há algo errado com uma troca regulada centralmente como um facilitador e uma exceção para redes descentralizadas sem permissão.

Os reguladores precisam responsabilizar alguém, e isso significa uma rede centralizada e autorizada. Os reguladores podem processar a Coinbase, mas não o Bitcoin.

Redes sem permissão descentralizadas como Bitcoin e Ethereum são inerentemente perturbadoras – você NÃO PODE regulá-las, mesmo que possa regulá-las e desativá-las.

Todo mercado em alta tem uma narrativa que os mercados de baixa mais tarde desmascaram. O próximo mercado em alta responde ao desmascaramento do mercado em baixa. Dê uma olhada nos ciclos do mercado Bitcoin/BTC desde 2009:

• A narrativa do mercado altista em 2013 (quando poucas pessoas estavam prestando atenção) era “talvez isso realmente seja uma realidade” e o preço do BTC ultrapassou $ 1.000. O desmascaramento do mercado de urso foi “mostre-me um caso de uso real”.

• A narrativa do mercado altista em 2017 foi que as ICOs mudaram a captação de recursos em estágio inicial (o caso de uso real) e o preço do BTC ultrapassou US$ 19.000. A narrativa do mercado baixista era que a maioria das ICOs eram fracassos para os investidores.

• A narrativa do mercado altista em 2021 era sobre dinheiro institucional. A criptografia anárquica agora estava vestindo um terno. Era tudo sobre regulamentação, não mais com essas ICOs malucas. A criptografia era apenas mais um ativo em toda a bolha.

A história da greve da FTX é toda sobre regulamentação – nenhuma explicação de qual regulador controlará um o negócio como FTX com mais de 100 organizações em todo o mundo. As exchanges antigas implodiram, mas a regulamentação impediu futuras implosões ao estabelecer uma regra simples que impedia uma exchange regulamentada de usar os ativos dos clientes. Portanto, é fácil se as trocas de criptomoedas estiverem sujeitas a uma única jurisdição.

A próxima narrativa do mercado altista precisará mostrar um caso de uso que seja mais de um ativo para as instituições. Acho que será uma história de “primeiro o resto, depois o Ocidente”, mas não sei quando o próximo mercado altista de criptomoedas começará.

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