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Dois anos após a primeira publicação do texto preliminar, as principais regras da UE sobre os mercados de criptoativos foram finalizadas e devem se tornar lei. Os regulamentos afetarão emissores de criptomoedas e provedores de serviços não apenas na UE, mas também em todo o mundo devido ao seu efeito extraterritorial. Alguns aspectos importantes só serão aplicados após o período de transição, o que significa que pode levar vários anos até que o impacto total do MiCAR seja sentido.
Visão
Em setembro de 2020, a Comissão Europeia divulgou pela primeira vez um projeto de lei destinado a harmonizar a regulamentação de criptoativos na UE. Agora, após dois anos de negociações entre o Parlamento Europeu, o Conselho e a Comissão, a UE adotou um compromisso acordado sobre o MiCAR.
O MiCAR visa construir um mercado único de criptomoedas pan-europeu, substituindo os regimes nacionais emergentes e aumentando a confiança do consumidor na criptografia interoperável. O regime de passaporte permitirá que provedores de serviços de criptografia autorizados façam negócios na UE como parte do mercado único de finanças digitais. Também visa mitigar os riscos decorrentes do abuso de mercado e conter criptoativos que possam ter um efeito prejudicial na estabilidade financeira ou na soberania monetária.
O regulamento é uma pedra angular da Estratégia de Finanças Digitais da UE, juntamente com a Lei de Resiliência Operacional Digital (DORA) da UE e o regime piloto DLT, e reflete uma tendência mais ampla à medida que a UE reformula a regulamentação da economia digital. Sua aparição ocorre quando o Conselho Internacional de Estabilidade Financeira abre consultas sobre como deve ser uma estrutura regulatória de cripto eficaz.
Muitos participantes do mercado receberão um maior grau de clareza jurídica, apesar da carga regulatória adicional que o MiCAR cria. Também se espera que o aumento da legitimidade dos mercados de criptomoedas leve a um maior investimento e crescimento institucional. No entanto, algumas questões jurídicas importantes permanecem sem solução e grande parte do quadro legislativo na forma de normas técnicas detalhadas ainda não foi desenvolvido.
O que mudou depois de dois anos?
Volume – o quê?
A definição de “criptoativos” permanece muito ampla. Estão excluídos os criptoativos que tenham as características de um instrumento financeiro e, portanto, já estejam regulamentados sob a estrutura regulatória de valores mobiliários existente.
O interesse em tokens não fungíveis aumentou desde que o MiCAR foi publicado pela primeira vez, levando a algumas especulações de que eles podem cair sob o regime. Afinal, tokens verdadeiramente “não fungíveis” geralmente ficam fora da estrutura do MiCAR, alegando que não são fungíveis e, portanto, não estão sujeitos a mercados líquidos. No entanto, partes fracionárias de NFTs não serão consideradas “indispensáveis”, nem a emissão de NFTs em grande série ou coleção.
De acordo com o MiCAR, os ativos criptográficos dentro do escopo serão classificados com base em seu risco percebido como um dos seguintes:
- paramédicos: Tokens de dinheiro eletrônico, que geralmente são moedas estáveis atreladas a uma única moeda oficial
- ARTE: tokens vinculados a ativos, que geralmente são stablecoins atrelados a mais de uma moeda oficial ou outros ativos
- Outro: ativos criptográficos que não são EMT ou ART e, portanto, estão sujeitos a requisitos mais leves.
Anteriormente, a definição de ART referia-se a classes específicas de ativos (commodities, criptomoedas e cestas de moedas). Agora, o conceito de ART foi expandido para cobrir todos os ativos criptográficos, exceto EMT, que visam manter um valor estável por referência a qualquer valor ou direitos.
Outra área de interesse é o DeFi. Os serviços prestados de “maneira totalmente descentralizada” não devem se enquadrar no escopo do MiCAR (que ignora questões complicadas sobre como regular os sistemas DeFi na prática). No entanto, o MiCAR será aplicado a intermediários que fornecem seus serviços como parte de acordos DeFi mais amplos. Por exemplo, se um criptoativo for emitido ao público de forma descentralizada, o operador da plataforma de negociação deve preparar a documentação técnica do criptoativo. Exatamente como o MiCAR se aplicará a mecanismos descentralizados específicos precisará ser considerado caso a caso.
Volume – quem?
A versão final do MiCAR se aplica a emissores de criptoativos que oferecem seus produtos na UE e provedores de serviços de criptoativos (CASPs). Os CASPs devem obter autorização para oferecer seus serviços na UE. Ter uma licença de criptografia significa aplicar regras como conduta, capital e proteção, além de requisitos de serviço.
A lista de serviços de criptoativos foi expandida desde o projeto original. Juntamente com atividades como custódia de criptomoedas e troca de ativos criptográficos (consulte a postagem anterior do blog), o MiCAR também regulará o seguinte:
- prestação de serviços de transferência para ativos criptográficos em nome de terceiros
- oferecendo gerenciamento de portfólio em ativos criptográficos.
Em particular, todos os CASP devem agora ter o seu “local de gestão efectiva” (ou seja, o local onde são tomadas as principais decisões de gestão e comerciais necessárias para gerir a empresa) na UE, e pelo menos um dos administradores deve residir no UE.
A versão revisada do MiCAR também inclui um novo conceito de “CASP significativo”. Os CASPs devem monitorar o número de seus usuários. Um CASP com 15 milhões ou mais de usuários ativos na UE é considerado “significativo” e deve notificar e fornecer certas informações ao regulador.
Maiores requisitos para emissores e provedores de serviços
As negociações do MiCAR resultaram no aperto de vários requisitos tanto para emissores quanto para provedores de serviços.
Mais importante ainda, novos limites de volume foram introduzidos para ART e EMT, que são usados como meios de troca, para tratar de questões de soberania monetária. Se esses tokens forem usados como meio de troca (ao contrário, por exemplo, objetos de investimento) e o volume de transações atingir determinados limites (mais de um milhão de transações por dia com um valor de pelo menos 200 milhões de euros), o emissor deve pare de emitir o token e envie um plano para garantir que a quantidade e o valor permaneçam abaixo dos limites. Isso levantou preocupações particulares de que algumas stablecoins proeminentes denominadas em USD possam realmente ser proibidas na UE.
O MiCAR agora também exige que os emissores de ART concedam aos titulares um direito de resgate que pode ser exercido a qualquer momento. Anteriormente, esse direito de resgate se aplicava apenas à EMT. Como esperado (veja nossa postagem no blog: Parlamento Europeu pressiona pela divulgação da sustentabilidade do mercado de criptomoedas), a versão final do MiCAR apresenta obrigações de divulgação ESG. Eles foram incluídos para encorajar um afastamento dos mecanismos de consenso de prova de trabalho intensivos em energia. A divulgação ESG é exigida nos documentos e sites oficiais do CASP, e os supervisores europeus têm a tarefa de desenvolver outros padrões.
Outras mudanças são guardiões e supervisão
Um evento importante ocorreu para os guardiões de criptomoedas. A minuta original previa que os custodiantes poderiam ser responsabilizados pela perda de ativos criptográficos ou meios de acesso a ativos criptográficos, mesmo que ocorresse na cadeia e fora do controle do custodiante. O MiCAR agora limita isso a incidentes envolvendo o custodiante, embora o ônus seja do custodiante mostrar que a perda ocorreu independentemente de seus serviços e operações. Sua responsabilidade também está limitada ao valor de mercado do criptoativo perdido no momento da perda.
O Banco Central Europeu e os bancos centrais estão obtendo poderes adicionais para supervisionar e intervir nos mercados de criptomoedas. Por exemplo, o BCE pode exigir que o regulador recuse, retire ou limite a autorização para emitir ARTs.
O que vai acontecer à seguir?
O texto deve ser adotado oficialmente nos próximos meses. Espera-se que entre em vigor no início de 2023, mas não começará a ser aplicado até 2024. O MiCAR geralmente será aplicado 18 meses após a entrada em vigor, embora as regras para stablecoins (como ART e EMT) comecem a ser aplicadas após 12 meses.
O impacto nos negócios de criptomoedas existentes pode ser atrasado devido a regimes de transição. Por exemplo, os CASPs que operam antes da entrada em vigor do MiCAR podem continuar a prestar os seus serviços ao abrigo da legislação nacional durante mais 18 meses após a entrada em vigor das regras. Se necessário, isso lhes dará tempo para solicitar uma licença sob o regime de permissão MiCAR.
Além disso, as Autoridades Europeias de Supervisão desenvolverão vários conjuntos de regras e orientações técnicas ao longo dos próximos anos. Por exemplo, a European Securities and Markets Association desenvolverá diretrizes sobre os critérios e condições para que ativos criptográficos (incluindo NFTs) se qualifiquem como instrumentos financeiros.
Finalmente, o MiCAR também exige que certos órgãos da UE realizem uma revisão intercalar da aplicação do MiCAR no prazo de dois anos e um relatório completo no prazo de quatro anos. Isso incluirá uma avaliação sobre se o regime regulatório para NFTs e DeFi é adequado. Dado o ritmo de mudança no setor, esses documentos provavelmente estabelecerão as bases para o MiCAR 2.0.
Enquanto a UE está implementando o MiCAR, outras jurisdições ao redor do mundo estão procurando introduzir ou melhorar suas próprias estruturas regulatórias de criptomoedas. Para promover a consistência entre esses regimes, o FSB propôs diretrizes para a regulamentação das atividades de criptoativos. Sua consulta termina em 15 de dezembro de 2022.
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