Fundos de hedge mortos estão se escondendo

O posicionamento e os aspectos técnicos são muito importantes no final do ano, por isso lemos com interesse o último relatório de monitoramento de fundos de hedge do Goldman Sachs. As coberturas parecem estar se defendendo agressivamente nas últimas semanas de 2022.

Em primeiro lugar, poucos se surpreenderão que este tenha sido um ano ruim para hotéis de fundos de hedge, como Netflix, Amazon e muitos ADRs chineses, e isso causou perdas desagradáveis ​​para muitos dos grandes players.

A lista VIP do Goldman de ações de fundos de hedge que aparecem com mais frequência entre as 10 principais participações dos 786 fundos de hedge com posições longas em US$ 1,5 trilhão em ações que o banco de investimento rastreia caiu 29% este ano, o que é ainda pior do que o S&P 500’s 16 porcentagem de perda.

Mesmo após uma pequena recuperação no terceiro trimestre, 2022 seria o pior ano para coleções de produtos nos 20 anos de história da lista e o segundo pior ano em termos absolutos (depois da crise financeira).

Os shorts de fundos de hedge populares caíram 11 por cento este ano. Em outras palavras, sua coleta de bens também é ineficiente no lado negativo, que é . . . não muito bom dado o ambiente de mercado.

Mas ajudou a reduzir o desempenho dos fundos de hedge monitorados pelo Goldman para uma perda de 12 por cento; melhor do que o mercado geral e apenas fundos mútuos longos (que caíram em média 14 por cento).

Um ganho de 9% em fundos macro (e assumimos CTAs) ajudou a arrastar o retorno médio dos fundos de hedge controlados pelo Goldman para um empate de 5% em 2022.

Como resultado, os fundos de hedge como um grupo aumentaram significativamente a alavancagem, consolidados em um grupo menor e mais concentrado de ações de que gostam e reduziram sua exposição geral ao mercado de ações a mínimos vistos pela última vez no auge da crise financeira global.

A principal corretora do Goldman sugere que, embora a dívida bruta permaneça ligeiramente acima da média, a alavancagem líquida caiu acentuadamente este ano (especialmente para fundos de hedge fundamentais de ações longas e curtas).

Ao mesmo tempo, a aglomeração continua alta, pois os fundos de hedge mantêm cada vez mais as mesmas posições, e a concentração – quanto peso as 10 principais participações têm na carteira média dos fundos de hedge – aumentou acentuadamente.

O volume de negócios da carteira também caiu para mínimos recordes no terceiro trimestre, reforçando ainda mais a atmosfera de “sentar e rezar”.

O efeito geral é que a sensibilidade dos fundos de hedge aos movimentos das ações dos EUA – basicamente uma boa medida de sua exposição líquida ao mercado de ações – está em seu nível mais baixo desde o início de 2009.

Não temos certeza da melhor forma de ler tudo isso, mas será que o posicionamento é tão leve que, se o mercado de ações realmente se recuperar a partir daqui, poderá retirar muitos fundos de hedge muito rapidamente? Os saldos de caixa de fundos mútuos também são bastante robustos no final.

Ao mesmo tempo, esse nível de concentração e aglomeração pode se tornar perigoso se houver grandes contratempos. E, verdade seja dita, estocar hastes não é exatamente uma aposta segura, dadas as perspectivas econômicas predominantes. . .