Para mitigar os efeitos das restrições de caixa, precisamos de suporte para o crescimento…

A pressão política está aumentando sobre o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, para controlar sua luta contra a inflação, limitando novos aumentos das taxas de juros e retomando a flexibilização quantitativa. Mas se a inflação continuar, seria um grave erro de Powell sucumbir a essa pressão política. Em vez disso, o Congresso e o poder executivo devem fazer sua parte e promulgar políticas fiscais pró-crescimento para equilibrar a necessária restrição monetária do Fed.

A inflação ano a ano, medida pelo índice de preços ao consumidor (IPC), agora é de 8,3%, a mais alta desde a inflação galopante da década de 1970. Vale a pena pensar em como chegamos aqui. A inflação está no nível mais alto em 40 anos, em parte porque as taxas de juros foram mantidas artificialmente baixas por muito tempo. A política monetária frouxa e o dinheiro fácil criaram as condições para a inflação – muito dinheiro perseguindo poucos bens. Os bloqueios impostos pelo governo em resposta à pandemia de Covid também distorceram o mercado, interrompendo as cadeias de suprimentos. Ao mesmo tempo, uma política fiscal imprudente que canalizava dinheiro para os consumidores aumentou a demanda.

Progressistas como Elizabeth Warren instaram o Fed a limitar quaisquer aumentos adicionais de juros, argumentando que “o Fed não tem controle sobre os motivadores subjacentes dos aumentos de preços, mas o Fed pode desacelerar a demanda demitindo muitas pessoas e tornando as famílias mais pobres. » Da mesma forma, outros líderes progressistas e especialistas argumentaram que o Fed corre o risco de levar a economia à recessão se continuar a aumentar as taxas, e concluíram que o Fed deve interromper qualquer novo aumento, embora o problema da inflação ainda não tenha solução. Seria um erro crítico para Powell atender a essas ligações.

O presidente Powell estava certo ao aumentar a taxa dos fundos federais, uma alavanca política que aumenta o custo dos empréstimos, reduzindo assim a demanda e desacelerando o crescimento da oferta monetária. É verdade que esse aperto monetário pode desencadear uma recessão, em parte porque expõe o mau investimento resultante da política de dinheiro fácil do Fed. No entanto, se queremos combater a inflação e para evitar uma recessão prolongada, devemos usar ferramentas monetárias e fiscais para esfriar a demanda e aumentar a oferta. Este tutorial funcionou antes. A administração Reagan e o Federal Reserve de Volcker conseguiram controlar a inflação e inaugurar uma era de crescimento econômico e prosperidade. Ao aumentar o custo dos empréstimos e, assim, suprimir a demanda, e ao reduzir os impostos e, assim, aliviar a oferta, Reagan e Volcker criaram as condições para a recuperação econômica.

A inflação atingiu um pico de 14,8% em março de 1980. Quando o presidente Reagan assumiu o cargo em janeiro de 1981, o presidente do Federal Reserve, Paul Volcker, havia começado a apertar a política monetária, elevando as taxas de juros para um pico de 20% em junho de 1981. Esse “choque Volcker”, como ficou conhecido, levou o país a duas recessões consecutivas, a primeira em 1980 e a segunda de 1981 a 1982, e o desemprego se aproximou de 11%.

Com ventos políticos contrários na forma de 10,8 por cento de desemprego e uma queda de 1,44 por cento no PIB, Reagan presidiu um país em recessão, alta inflação, aumento do desemprego e um Fed livre de dificuldades econômicas. Ele poderia ser o bode expiatório de Volcker, argumentando que ele elevou os juros rápido demais e deveria ter adotado uma abordagem mais modesta e branda para lidar com a inflação – um “pouso suave”, por assim dizer. Em vez disso, Reagan reconheceu que o Congresso e o Poder Executivo também tinham um papel a desempenhar para tirar o país da recessão. As políticas fiscais que promovem o crescimento complementaram o aperto monetário. Enquanto as taxas de juros foram aumentadas para conter a demanda, os impostos foram reduzidos para estimular a oferta. Ao fazer as duas coisas ao mesmo tempo, a economia foi equilibrada com a demanda caindo para atender à oferta e a oferta aumentando para atender à demanda.

Durante seus dois mandatos, Reagan implementou dois grandes cortes de impostos. A primeira foi a Lei do Imposto de Recuperação Econômica de 1981, que reduziu a taxa máxima de imposto de renda pessoal de 70% para 50% e a mais baixa de 14% para 11%, e reduziu a taxa máxima de imposto sobre ganhos de capital de 29% para 20%. . O segundo corte de impostos foi a Lei de Reforma Tributária de 1986, que reduziu ainda mais as alíquotas do imposto de renda federal, reduziu o número de escalões de impostos e baixou a alíquota máxima de 50% para 28%.

No final, as políticas fiscais de Reagan funcionaram. A inflação caiu de 14,8% em março de 1980 para 3,9% em março de 1982. A taxa de desemprego caiu de um pico de 10% para 5,5% no final da década. E o crescimento real também foi em média de 3,5% ao longo da década.

Este capítulo da história econômica americana fornece lições úteis para a luta atual contra a inflação. Depois de inicialmente ceder à pressão política e manter as taxas de juros muito baixas por muito tempo, Powell agora está tentando se redimir resistindo à pressão para limitar futuros aumentos nas taxas. Mas para mitigar os efeitos do aperto monetário, evitar uma recessão prolongada e, por fim, estimular a prosperidade econômica, precisamos de um Poder Executivo e um Congresso dispostos a adotar políticas fiscais pró-crescimento.

Até agora, os políticos no poder parecem completamente desinteressados ​​nisso. Na verdade, o presidente Biden considera regularmente inventar novos impostos para punir os fabricantes por seus pecados de manipulação gananciosa de preços. Isso faria exatamente o oposto do que é necessário: preços mais baixos para os consumidores.

E os impostos que o governo Biden já impôs em sua ingenuamente chamada Lei de Redução da Inflação (IRA) serão economicamente prejudiciais no longo prazo. De acordo com a Tax Foundation, “o plano tributário de Biden teria um impacto negativo na economia dos EUA, reduzindo o PIB de longo prazo em 1,62%” e reduzindo “o estoque de capital em cerca de 3,75%”. E nem é preciso dizer que o IRA terá pouco ou nenhum efeito sobre a inflação, na verdade aumentando-a ligeiramente em seus primeiros dois anos de implementação com o Modelo de Orçamento da Penn Wharton estimando seu impacto inflacionário mais amplo como “estatisticamente indistinguível de zero”.

Se não há sinal de que os que estão no poder mudarão de rumo, esperemos que um Congresso dividido possa impor alguma disciplina fiscal ao Executivo. E à medida que as eleições de meio de mandato avançam e as atenções se voltam para a eleição presidencial de 2024, é provável que os candidatos e os eleitores continuem focados na inflação e na saúde econômica. Ao entrarmos em uma longa temporada de campanha presidencial, é justo pensar que podemos ter nosso Volcker por enquanto, mas precisamos de um Reagan.