Como as taxas de depósito respondem à política monetária?

Elena Kang-Landsberg e Matthew Plosser

Nota do editor: Quando este post foi publicado pela primeira vez, as entradas na legenda do primeiro gráfico foram movidas; legenda corrigida (21 de novembro, 09:45)

Quando o Federal Open Market Committee (FOMC) deseja aumentar a faixa-alvo para a taxa dos fundos federais, ele aumenta os juros sobre saldos de reservas (IORB) pagos pelos bancos, a taxa de empréstimo preferencial oferecida pelos bancos e a taxa premium paga ao mercado participantes. recompra reversa noturna (ON RRP) para manter a taxa do Fed dentro da faixa-alvo (ver anterior Rua Econômica Svoboda postagens sobre este assunto). Quando essas taxas mudam, os participantes do mercado reagem ajustando a avaliação dos produtos financeiros, uma categoria significativa dos quais são os depósitos. Compreender como as condições de depósito se ajustam às mudanças na política de taxas é importante para uma compreensão mais ampla do impacto da política monetária. Nesta publicação, avaliamos a transição da taxa FRN para a taxa de depósito (ou seja, depósito beta) ao longo dos últimos ciclos de taxa de juros e discutimos os fatores que afetam as taxas de depósito.

Betas de Depósito

Os depósitos são uma categoria de produto de US$ 18 trilhões, essencial para a estrutura de financiamento dos bancos e uma fonte importante de poupança para famílias e empresas. A medida em que as mudanças na taxa-alvo dos fundos mútuos são repassadas aos depósitos é importante para o financiamento bancário, a transmissão da política monetária e o financiamento dos depositantes. Beta de depósito é a parte da variação da taxa do fundo que é repassada para as taxas de depósito. Por exemplo, se a taxa-alvo dos fundos mútuos aumentar em 50 pontos básicos e, em resposta, o banco aumentar a taxa dos depósitos em 25 pontos básicos, a versão beta do depósito será de 50%. No ambiente de taxas crescentes em que nos encontramos agora, os depósitos beta baixos aumentam os lucros dos bancos, mas limitam os pagamentos aos depositantes.

Estimamos a evolução dos betas de depósito usando os dados de registro regulatório da Bank Holding Company (BHC) (FR Y-9C). Para inferir as taxas anuais pagas sobre depósitos, somamos todos os BHCs e dimensionamos as despesas com juros pagas sobre depósitos pelo valor total de depósitos remunerados (IB) para cada trimestre. Embora nos concentremos nas taxas de depósito do IB, incluindo contas sem juros, isso não afeta nossas conclusões gerais. Nós nos concentramos em depósitos no nível da indústria devido ao nosso interesse no impacto geral da política monetária nas taxas de depósito.

Taxas de depósito e a taxa do Fed

O gráfico acima mostra a mudança nas taxas de depósito e a taxa média de fundos ao longo do tempo. As taxas de depósito seguem a taxa dos fundos federais, mas geralmente são mais baixas, especialmente quando a taxa dos fundos federais é elevada.

Pesquisas anteriores mostraram que o beta é menor quando a taxa de fundos federais sobe do que quando cai; portanto, concentramos nossa análise em períodos de alta das taxas. Examinamos o ciclo atual, bem como três ciclos de aperto nos últimos trinta anos: 1994:T1-1995:T2, 2004:T3-2007:T2 e 2015:T4-2019:T2. No gráfico abaixo, calculamos o beta agregado como a mudança agregada nas taxas de depósito em relação à mudança agregada na taxa dos fundos federais ao longo de vários ciclos de aperto.

Betas cumulativos de depósitos ao longo dos ciclos de levantamento

Como pode ser visto no gráfico, o beta de depósito começou mais alto no ciclo de taxas de 2004 e atingiu um pico de beta acumulado próximo a 60%, enquanto no ciclo pós-crise financeira o beta começou próximo de zero e terminou o resultado nunca ultrapassou 40%. A década de 1990 parece ser um exemplo intermediário sem resposta nos primeiros trimestres, mas um beta rápido e crescente no final do ciclo de aperto. Os betas de pico caíram cerca de 30%, um declínio significativo desde os anos 2000.

O papel da oferta de depósito

As mudanças nos betas de depósito desde a década de 1990 coincidiram com grandes mudanças no regime de política monetária e nas condições financeiras, principalmente desde a Crise Financeira Global (GFC). Em particular, os depósitos como fonte de financiamento do setor bancário têm crescido significativamente. Uma das razões pelas quais os bancos podem relutar em aumentar as taxas de depósito é que eles têm mais depósitos do que realmente precisam, então estão dispostos a permitir que os depositantes procurem taxas melhores em outro lugar.

Consideramos duas medidas de oferta de depósitos para ajudar a explicar a evolução dos betas nas últimas décadas. Após a crise financeira, a participação dos depósitos nos ativos bancários, em particular os ativos investidos, como empréstimos, cresceu de forma constante. No gráfico abaixo, mostramos a relação entre empréstimos do BHC sobre depósitos e empréstimos mais títulos mantidos até o vencimento (HTM) sobre depósitos. O rácio empréstimo/depósito é frequentemente utilizado na indústria como uma medida de investimento para financiamento, mas desde a crise financeira, os títulos HTM aumentaram significativamente em resposta a alterações regulamentares e é improvável que sejam vendidos, especialmente num ambiente de taxas crescentes , por isso os incluímos em empréstimos .

Os empréstimos relativos ao financiamento de depósitos caíram desde 2007 e estão especialmente baixos desde a recessão da COVID. Os padrões refletem um aumento na captação de depósitos durante um período em que a taxa dos fundos federais está próxima de zero. Esses índices também eram baixos no início do ciclo tarifário de 1994. Assim, o nível de depósitos parece estar aproximadamente correlacionado com a capacidade de resposta das taxas de depósito a aumentos em fundos garantidos por fundos (ou seja, depósitos betas), conforme mostrado no gráfico anterior.

A relação empréstimo/depósito e a taxa do Fed

Um grande número de depósitos é combatido por forças que encorajam os depositantes a sacar dinheiro e investir em outro lugar. Uma forma de medir os custos de oportunidade dos poupadores é a diferença entre a taxa média de fundos e a taxa de depósito ao longo do tempo (o spread do depósito). Essa lacuna é um retorno representativo do qual os investidores desistiram. Um gap maior significa que o custo de oportunidade de manter depósitos é maior, enquanto um gap menor (ou negativo) significa que é menor. Do ponto de vista dos bancos, um hiato maior sugere que os depositantes são mais propensos a deixar o setor bancário em busca de outros investimentos.

O gap de depósito, as taxas de depósito e a taxa do Fed

Olhando para o gráfico, podemos ver que o gap é negativo quando as taxas estão próximas de zero (e a taxa de depósito está alta) e positivo quando as taxas estão subindo. Como consequência, após o GFC e antes do aperto em 1994, os depósitos eram mais atraentes para os depositantes e a oferta de depósitos era alta em relação aos empréstimos. Esses períodos também correspondem a versões beta menores do depósito inicial. No entanto, à medida que as taxas aumentam, a diferença aumenta, os depositantes se mudam para outro lugar, os bancos aumentam suas taxas e os betas de depósitos agregados aumentam.

Além das séries temporais, examinamos dados transversais relacionando essas medidas de oferta de depósitos a betas de depósitos bancários. Nossos resultados mostram que a proporção de empréstimos mais HTM, títulos para depósitos e a lacuna de depósito estão positivamente correlacionados com o beta de depósitos.

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Desde a década de 1990, a resposta dos depósitos à política monetária enfraqueceu. Isso pode ser explicado pelo crescimento dos depósitos no período pós-crise em relação às oportunidades de investimento. Compreender a dinâmica da precificação de depósitos requer consideração do número de diferentes fontes de financiamento e a presença (ou ausência) de produtos concorrentes. Em conjunto, os betas de depósitos atuais são mais baixos e mais lentos, dada a oferta significativa de depósitos dos bancos. No entanto, daqui para frente, um rápido aumento na taxa de fundos federais sugere que a lacuna de depósito será maior do que nos ciclos de taxa recentes, fazendo com que os depositantes procurem em outro lugar e as taxas de depósito subam em resposta.

Elena Kang-Landsberg é Analista de Pesquisa no Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York

Matthew Plosser é Consultor de Pesquisa Financeira na Divisão de Pesquisa Bancária do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Bank de Nova York.

Como citar este post:
Elena Kang-Landsberg e Matthew Plosser, “Como as taxas de depósito respondem à política monetária?”, Banco da Reserva Federal de Nova York Rua Econômica Svoboda21 de novembro de 2022, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2022/11/how-do-deposit-rates-respond-to-monetary-policy/.