crescimento do dolar O fluxo e refluxo do capital

A taxa de câmbio do dólar está subindo. O índice nominal do dólar amplo do Federal Reserve mostra que o dólar subiu cerca de 9% desde sua baixa há um ano, enquanto outros índices estão registrando ganhos maiores. O que isso significa para os EUA e outras economias?

A gratidão reflete vários fatores. Primeiro, as taxas de juros mais altas tornam o investimento em ativos denominados em dólares mais atraente, especialmente porque muitos outros grandes bancos centrais ficaram para trás do Federal Reserve no aperto da política monetária. O Banco Central Europeu não começará a aumentar as taxas até julho, enquanto o Banco do Japão não tem planos de mudar sua postura de política acomodatícia. Em segundo lugar, o status de “porto seguro” do dólar atrai investidores que temem a incerteza econômica e política devido à invasão russa da Ucrânia. Em terceiro lugar, o bloqueio do COVID-19 na China interrompeu sua economia, enquanto os EUA não viram uma desaceleração significativa (ainda).

O crescimento do dólar contribuirá para o aumento do déficit comercial dos EUA. Os consumidores americanos podem estar perdendo a confiança devido à inflação, mas ainda estão comprando produtos estrangeiros. Preços de importação mais baixos ajudarão o Fed a combater a inflação, o que pode desacelerar futuros aumentos nas taxas de juros.

A valorização do dólar também afetará as receitas externas e os lucros das empresas multinacionais americanas. O trabalho de pesquisa S&P 500 de 2018 de Philip Brzenko descobriu que as mudanças no valor do dólar afetaram as empresas S&P 500 com operações estrangeiras significativas. Uma valorização (depreciação) do dólar reduz (aumenta) o valor dos lucros estrangeiros das empresas com grande exposição cambial, o que é acompanhado por uma diminuição (aumento) do valor de suas ações em comparação com as empresas do S&P 500 com uma pequena quantidade de exposição estrangeira. Uma queda na receita de fontes estrangeiras também afetaria o saldo da renda líquida do balanço de pagamentos dos EUA, enfraquecendo ainda mais a conta corrente.

O impacto do crescimento do dólar na economia externa também é ambíguo. Por um lado, os países que exportam para os EUA devem se beneficiar de preços mais baixos para seus produtos. No entanto, esse efeito é mitigado quando seus preços de exportação são expressos em dólares. Emine Bose, Camilla Casas, Georgios Georgiadis, Gita Gopinat, Helena Le Mezzo, Arnaud Mel e Tra Nguyen, do FMI, analisaram o crescente uso do dólar como moeda e as implicações para as balanças comerciais no documento de trabalho do FMI para 2020. “Padrões de Faturamento Moeda no Comércio Global.”

Além disso, qualquer efeito expansionista devido ao aumento do comércio pode ser compensado pelo que se chama de “canal financeiro”. O canal financeiro reflete o efeito da taxa de câmbio no valor das responsabilidades em moeda estrangeira, tais como empréstimos contraídos em moeda estrangeira. Uma alta do dólar aumentará o valor doméstico desses passivos. Jonathan Cairns e Nikhil Patel, do Bank for International Settlements, examinaram esses canais em seu artigo “Does the Financial Channel of Exchange Rates Compensate the Trade Channel?”, publicado na edição de dezembro de 2016 da revista. Revisão Trimestral do BIS. Eles encontraram evidências de que o canal financeiro compensa parcialmente o canal comercial para as economias de mercado emergentes (EMEs), mas é mais fraco para as economias avançadas.

Da mesma forma, Boris Hoffman e Taejon Park, do BIS, relataram que um dólar mais forte está contribuindo para uma piora nas perspectivas de crescimento das economias de mercados emergentes em 2020. Revisão Trimestral do BIS documento “Taxa de câmbio ampla do dólar como fator ​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​ Dólar​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​ frente. Eles descobriram que uma valorização do dólar impediu o crescimento do investimento e até mesmo o crescimento das exportações. Esses efeitos foram maiores em países com dívida em dólares elevados e presença significativa de investidores estrangeiros nos mercados de títulos em moeda local, que contribuem para o canal financeiro.

Outra análise do impacto do dólar nos países emergentes foi conduzida por Pablo Druc, Nicolas E. Maguda e Rodrigo Mariscal, do FMI, em “Collateral Damage: A Stronger Dollar and Emerging Market Growth”, publicado em Jornal norte-americano de economia e finanças em 2018 (versão do documento de trabalho do FMI aqui). Eles encontraram evidências de uma relação negativa entre a força do dólar e o crescimento dos mercados emergentes. Eles atribuem essa relação empírica a dois canais de transmissão: primeiro, uma relação negativa com os preços das commodities que reduz a demanda pelas exportações dos produtores de commodities; em segundo lugar, aumentando o custo do capital importado necessário para o crescimento. Embora os choques de oferta mantenham os preços das commodities altos, o custo das importações de capital já aumentou devido à inflação generalizada.

O impacto da valorização do dólar se espalhará muito além dos EUA. Esses efeitos ocorrerão em países que já lutam com o aumento dos custos de alimentos e energia, bem como os efeitos da desaceleração econômica da China. Uma recessão global não é inevitável, mas a diretora-gerente do FMI, Kristalina Georgieva, não exagera quando diz que a economia mundial está enfrentando “o maior teste desde a Segunda Guerra Mundial”.