Deixe a criptografia queimar | Financial Times

Stephen Cecchetti é o Rosen Family Chair em Finanças Internacionais na Brandeis International Business School. Kim Schoenholz é professor emérito da Stern School of Business da Universidade de Nova York.

Após o colapso do FTX, as autoridades devem resistir ao esforço de criar uma estrutura legal e regulatória paralela para a indústria de criptomoedas. Muito melhor não fazer nada e apenas deixar a criptografia queimar.

A intervenção ativa daria legitimidade imerecida a um sistema que mal dá suporte à atividade econômica real. Também daria um selo oficial de aprovação a um sistema que atualmente não representa ameaça à estabilidade financeira e levaria a pedidos de resgate do governo quando a criptomoeda inevitavelmente explodir novamente.

Finanças é sobre confiança. A perda de confiança devido ao aumento do fracasso já está levando ao fim das criptomoedas. A capitalização de mercado de muitas “moedas” caiu cerca de 75% desde seu pico em novembro de 2021.

É difícil imaginar a confiança na criptografia sendo restaurada após a escala e o escopo do desastre do FTX. Até recentemente, a FTX era a bolsa líder e amplamente apontada como uma luz orientadora em uma indústria cheia de charlatães. No entanto, a FTX optou deliberadamente por se localizar em uma jurisdição que está fora da jurisdição legal e regulatória dos países com os maiores sistemas financeiros.

Além disso, os relatórios agora mostram que a FTX não tinha transparência, se apropriava indevidamente de fundos de clientes, se envolvia em transações com partes relacionadas, tinha uma governança corporativa fraca e aceitava garantias fantasmas, entre outras práticas inseguras.

Simplificando, o sistema criptográfico como existe atualmente é instável. Sem direitos de propriedade claros e facilmente executáveis, confiar apenas em investidores privados para monitorar e disciplinar o comportamento de intermediários opacos nunca foi seguro ou eficaz. Não há perspectiva de solução tecnológica para esses problemas seculares.

Portanto, a grande questão é se as autoridades devem criar uma nova estrutura regulatória e de supervisão que proteja os direitos de propriedade e faça cumprir os princípios de segurança e robustez. Preocupados com mais perdas com o colapso das criptomoedas, muitas pessoas estão pedindo novos regulamentos para proteger os consumidores.

Ironicamente, as tentativas de criar uma estrutura separada para regular e supervisionar a criptografia simplesmente tornarão o sistema financeiro menos não mais com segurança.

Isto é verdade por duas razões. Primeiro, incentivará os bancos a comprar criptoativos e emprestar contra eles como garantia, tornando o sistema bancário vulnerável à queda dos preços de mercado. Por outro lado, mesmo o colapso prolongado das criptomoedas e instituições teve pouco efeito sobre o bem-estar dos mercados e empresas financeiras tradicionais.

Em segundo lugar, as novas regras mudarão a atividade financeira das finanças tradicionais para o mundo criptográfico ainda menos regulamentado, mas recentemente sancionado. Tanto a criptografia quanto as finanças tradicionais são apenas uma combinação de banco de dados e código de computador. Seria simples para um grupo de técnicos converter qualquer conjunto de fluxos de caixa condicionais de um para o outro. Por exemplo, imagine alguém escolhendo reivindicar sua empresa como um token criptográfico em vez de patrimônio regular, a fim de aproveitar as regras mais flexíveis de divulgação, contabilidade, custódia e afins.

Se forem necessárias novas regras, elas limitam o acesso de intermediários tradicionais ao mundo criptográfico.

Bancos, revendedores, seguradoras e fundos de pensão não devem ter permissão para comprar e manter criptomoedas ou aceitá-las como garantia. Na maioria das vezes, hoje a criptografia é apenas um videogame online para vários jogadores (como World of Warcraft). Se praticamente todas as transações permanecerem internas ao criptomundo sem vínculos com a economia real, o processo poderá ocorrer em Marte sem afetar as finanças tradicionais.

O principal objetivo dos políticos deve ser preservar a irrelevância sistêmica das criptomoedas. A melhor maneira de fazer isso é deixá-lo explodir sob a pressão de suas práticas de negócios perigosas e irracionais. Enquanto isso, as autoridades devem apontar constantemente que as criptomoedas estão repletas de falhas e fraudes.

Em vez de criar uma nova estrutura legal e regulatória que legitime a criptografia, devemos apenas deixá-la queimar.