A armadilha do aperto monetário de Jayati Ghosh

Governos e bancos centrais nos Estados Unidos e na Europa continuam a insistir que o aumento das taxas de juros é a única forma de conter a disparada dos preços, embora esteja bastante claro que essa abordagem não está funcionando. Um excesso de confiança equivocado em aumentos de taxas provavelmente levará ao desastre econômico em países de baixa e média renda.

NOVA DELI – O filósofo hispano-americano George Santayana alertou que “aqueles que não conseguem se lembrar do passado estão fadados a repeti-lo”. Mas, às vezes, mesmo aqueles que conseguem se lembrar do passado têm uma memória seletiva e tiram conclusões erradas. Aqui está a aparência da resposta política global ao atual surto de inflação, com governos e bancos centrais em países desenvolvidos insistindo que a única maneira de conter a disparada dos preços é aumentar as taxas de juros e apertar a política monetária.

O Volcker Shock em 1979, quando o Federal Reserve dos EUA sob o então presidente Paul Volcker aumentou drasticamente as taxas de juros em resposta à inflação galopante, estabeleceu o modelo para o aperto monetário de hoje. Os aumentos de juros de Volcker foram projetados para combater a espiral de salários e preços, aumentando o desemprego, reduzindo assim o poder de barganha dos trabalhadores e diminuindo as expectativas inflacionárias. Mas as altas taxas de juros causaram a maior desaceleração da atividade econômica dos Estados Unidos desde a Grande Depressão, e a recuperação levou meia década. As políticas de Volcker também repercutiram em todo o mundo, à medida que o capital fluía para os Estados Unidos, levando a crises da dívida externa e graves recessões econômicas que levaram a uma “década perdida” na América Latina e em outros países em desenvolvimento.

Mas o contexto para esta abordagem dura foi muito diferente do ambiente atual, porque o crescimento salarial não é o principal motor das pressões inflacionárias. De fato, mesmo nos Estados Unidos, os salários reais caíram no ano passado. Ainda assim, isso não impediu alguns economistas de argumentar que o aumento do desemprego e uma queda correspondentemente maior nos salários reais são necessários para controlar a inflação.