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No World Economic Outlook publicado em 12 de outubro, o Fundo Monetário Internacional (FMI) reduziu ligeiramente a previsão de crescimento econômico global neste ano para 5,9%, mantendo a previsão de 4,9% para 2022. Ele também enfatizou “discrepância” no ritmo e grau de recuperação econômica em diferentes países.
Dois fatores se destacam para explicar a discrepância. Primeiro, existem diferentes taxas e extensões de vacinação em diferentes países, ou seja, a “Grande Lacuna de Vacinação”. O relatório WEO mostra uma correlação positiva entre as taxas de vacinação e uma revisão para cima das projeções de crescimento do país desde abril. O segundo fator corresponde às diferenças nacionais no espaço fiscal disponível para apoiar a recuperação por meio de políticas públicas.
Encaminhado ao FMI “impressões duráveis” deixado durante várias recuperações, com as economias emergentes e em desenvolvimento sofrendo danos mais profundos no médio prazo do que os países desenvolvidos, em média. O PIB da maioria dos países agora está projetado para ser menor em 2024 do que em janeiro de 2020, antes da pandemia. As exceções são os Estados Unidos e os países em desenvolvimento da Europa Oriental, que devem ter um PIB mais alto do que antes (figura 1).
A diferença na recuperação econômica também se reflete nos mercados de trabalho e no nível de utilização da capacidade produtiva. O FMI projeta perdas de empregos maiores do que as tendências pré-pandêmicas até 2024 nas economias emergentes e emergentes.
É necessário fazer uma distinção entre, por um lado, as perdas permanentes de produção devido à pandemia e, por outro lado, quaisquer possíveis consequências da pandemia nas trajetórias futuras do PIB. Uma comparação das trajetórias previstas e reais com o que aconteceu durante a pandemia mostra alguma perda. Mesmo que assumamos hipoteticamente um retorno exato da economia ao ponto em que estaria de acordo com a trajetória original, com retorno às taxas de crescimento pré-pandemia, todo o PIB que não foi gerado durante a crise acabará por se perder.
Isso difere das crises associadas a ciclos industriais ou financeiros, que são comuns na história, porque nesses casos geralmente há algum período de crescimento acima do normal ou tendência que ocorreu antes. Só houve perdas na pandemia.
Há também uma grande probabilidade de que as “cicatrizes” impeçam um retorno total aos níveis de PIB previstos antes da pandemia. No caso de recuperação como uma “raiz quadrada invertida‘ (Figura 2 – ver Canuta (2020)), a perda permanente do PIB incluirá a diferença entre os níveis do PIB projetados antes e depois, mesmo assumindo um retorno ao crescimento potencial pré-pandêmico.
Conforme discutido anteriormente, a pandemia está assustando os mercados de trabalho. O desemprego de longa duração conduz à erosão das competências. A qualidade e o número de horas na formação do capital humano também são afetados negativamente.
A pandemia deixará outras cicatrizes, conforme discutido por Diggle e Bartholomew (2021). O apoio financeiro do setor público permitiu a sobrevivência de empresas zumbis – empresas incapazes de gerar lucros e pagar dívidas nas condições do “novo normal”. O apoio público evitou o fim de outras empresas viáveis, mas o efeito colateral de perpetuar os zumbis é, por sua vez, um obstáculo para uma melhor realocação de recursos.
A experiência de fortes choques negativos também afeta constantemente as crenças e humores de empresas e empreendimentos, levando-os a serem mais avessos ao risco em suas decisões financeiras e orçamentárias. Historicamente, não é por acaso que a poupança aumenta durante uma pandemia.
Por outro lado, a pandemia causou um choque positivo na produtividade em setores onde havia alguma relutância em acelerar a digitalização e a automação, como mostram algumas pesquisas recentes com executivos de empresas. Sem dúvida, as tarefas em termos de necessidade de retreinamento de pessoal também aumentaram.
O relatório WEO do FMI incluiu uma atualização do cenário de médio prazo para a economia dos EUA, que pode ser considerado uma avaliação favorável das consequências do programa fiscal do governo Biden, para o qual a possibilidade de aprovação política foi certamente facilitada pela pandemia crise. Talvez isso possa ser atribuído aos “choques positivos” da pandemia.
Cicatrizes de profundidade variável em diferentes países limitarão até que ponto a recuperação aproximará as economias de suas trajetórias pré-pandêmicas. Quanto mais curta a recuperação, maior a perda permanente de PIB resultante da diferença entre o PIB projetado antes e depois. Esta é uma notícia particularmente ruim para os países emergentes e em desenvolvimento, que estão no vermelho de acordo com o relatório do FMI. “discrepância de cobranças”.
E as tendências de crescimento pós-pandemia com cicatrizes em mente? Existe alguma razão para esperar que o crescimento mude para cima ou para baixo como resultado da pandemia?
Existe o perigo de que a política econômica nacional se concentre mais na prevenção de riscos e leve a um retrocesso na integração produtiva transfronteiriça que marcou a globalização nas décadas anteriores à crise financeira global. Essa integração já vinha sendo pressionada em sentido contrário antes da pandemia. A primazia da eficiência e minimização de custos pode dar lugar à segurança contra o risco de choques e à resiliência das cadeias de abastecimento. Como justificativa para isso, pode haver interrupções no abastecimento que marcaram o atual momento de saída da crise.
Resta saber até onde irão as linhas de demarcação do que os diferentes países considerarão “estratégico”. Mas o movimento de fecho dos mercados tende a ter um efeito negativo na evolução futura da produtividade. E não se pode ignorar o resultado extraordinário que acompanhou a globalização em termos de redução da pobreza global e redução da desigualdade entre per capita renda.
Deve-se considerar também como possível consequência positiva da pandemia o fortalecimento – aparentemente em muitos países – do apoio político doméstico para a busca do crescimento sustentável e inclusivo. Enquanto isso, há perdas constantes de PIB.
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