Interrupções e gargalos na cadeia de suprimentos estão dificultando a recuperação da economia global
admin
7 min read
[ad_1]
Apareceu pela primeira vez no Policy Center for the New South (2 de novembro de 2021)
A escassez de recursos e bens foi sentida em todo o mundo devido a interrupções nas cadeias de valor globais desde o início da pandemia. O fechamento de fábricas na China no início de 2020, as paralisações em muitos países e a consequente sobrecarga das redes logísticas para o transporte de mercadorias, as restrições de capacidade diante do súbito crescimento da demanda e a escassez de mão de obra se combinaram para afetar negativamente a disponibilidade de materiais e produtos em todo o mundo. mundo.
Taxas de frete mais altas e atrasos sem precedentes na entrega de encomendas se espalharam. A Figura 1 é da Moody’s Previsão de crédito O relatório de 18 de outubro mostra os prazos de entrega para fornecedores globais de manufatura medidos pelo Índice de Gerentes de Compras (PMI) e as taxas de remessa de contêineres medidas pelo Índice de Fretamento de Taxas Harper Petersen. Os dados PMI são invertidos subtraindo os dados de 100; portanto, um aumento (diminuição) nos dados do PMI indica um tempo de entrega mais rápido (mais lento). As taxas de contêineres são médias mensais de dados semanais. As interrupções nas cadeias de suprimentos globais atingiram níveis históricos e as restrições de transporte e logística ainda não diminuíram.
Essas interrupções têm implicações para a inflação e o PIB. Nos Estados Unidos, o “livro bege” do Federal Reserve System (FED), publicado há duas semanas, aponta para uma desaceleração do crescimento do PIB no terceiro trimestre de 2021 devido a interrupções nas cadeias de suprimentos, escassez de mão de obra e incerteza em torno do Variante Delta do COVID-19.
Enquanto isso, a inflação subiu. O Índice de Preços ao Consumidor, principal referência para a política monetária dos EUA, divulgado em 29 de outubro de 2021, subiu 4,4% nos últimos doze meses, acima da taxa média de referência, à qual o Fed adere.
O aumento da inflação tem sido um fenômeno global, embora com intensidade variável e múltiplos determinantes. Vários mercados emergentes e países em desenvolvimento experimentaram o aumento dos preços das commodities sem fluxos de capital concomitantes e valorização da taxa de câmbio nominal, levando a preços domésticos mais altos das cestas de consumo.
O JP Morgan estimou que os preços globais ao consumidor aceleraram para quase uma taxa anual de 5% no terceiro trimestre do ano, o que pesaria no poder de compra das famílias e nos gastos com bens de consumo antes de diminuir neste trimestre (Figura 2). As interrupções no fornecimento têm sido um fator importante, principalmente nas economias avançadas. No entanto, a escassez de materiais importados também afetou a fabricação em países emergentes e em desenvolvimento, com montadoras brasileiras fechando linhas de produção devido à escassez de semicondutores, por exemplo.
É importante entender que os atrasos no abastecimento a partir de 2020 têm dois aspectos: oferta e demanda. Do lado da oferta, a complexidade, densidade e distribuição geográfica das cadeias de valor tornam a entrega final altamente vulnerável ao bloqueio em qualquer elo.
Em termos de demanda, houve mudanças significativas na composição e volume desde 2020. A substituição do consumo de serviços intensivos em contato por bens eletrônicos para o lar levou a uma explosão na demanda, por exemplo, de semicondutores. Ao mesmo tempo, especialmente nos países desenvolvidos, os pacotes de apoio fiscal permitiram que as famílias mantivessem sua renda disponível durante a pandemia. Isso aconteceu na medida em que, em setembro, os consumidores norte-americanos puderam usar suas economias acumuladas para continuar comprando em um ritmo que superou o crescimento de suas rendas pessoais.
O descompasso entre oferta e demanda também pode ser encontrado nos choques de preços de energia (Figura 3), que mostram o quão difícil será o caminho para a descarbonização. As baixas reservas de gás na Europa, as restrições de disponibilidade de carvão na China e na Índia e a capacidade limitada de produção de óleo de xisto nos EUA se juntaram, pois o fornecimento alternativo de energia renovável continua insuficiente.
Na China, a escassez de energia levou a paralisações temporárias da produção industrial em algumas regiões, exacerbando interrupções nas cadeias de valor com implicações globais. Está mais claro do que nunca que é necessário reforçar a oferta de energia renovável para evitar quebras de oferta face à procura de energia e tornar o sistema menos vulnerável a choques decorrentes de acidentes e problemas de manutenção de rotina e, este ano, ventos fracos como e na Europa, secas que ameaçaram a produção hidrelétrica no Brasil e inundações na Ásia que estão interrompendo o abastecimento de carvão.
As cadeias de suprimentos dos EUA também foram afetadas por uma redução inesperada na força de trabalho devido às aposentadorias aceleradas causadas pela pandemia. Segundo Miguel Faria e Castro, do Federal Reserve Bank de St. COVID-19 (Figura 4). A autora aponta duas razões principais: maiores riscos à saúde dos idosos e/ou pelo enriquecimento de ativos financeiros que refletiu a política monetária durante a pandemia.
O ritmo da recuperação econômica dos EUA e os esforços para reconstruir as cadeias de valor à medida que a economia se recupera levaram à escassez de mão de obra, temporária ou não. O fato é que o crescimento dos salários nominais aumentou (Fig. 5).
O cenário inflacionário começou a mudar, pois as interrupções na cadeia de valor e as restrições de oferta levarão algum tempo para serem corrigidas, pelo menos até o primeiro semestre de 2022. Nos EUA, o spread de rendimento entre títulos do Tesouro nominais de 5 anos e títulos cobertos da inflação no mesmo período, cresceram nas últimas semanas de níveis de cerca de 2,5% para quase 3% ao ano (Fig. 6). Embora isso reflita, em parte, uma maior percepção de riscos decorrentes de erros nas próprias projeções de inflação, o fato é que isso sugere que os investidores esperam que a inflação mais alta persista.
O cabo de guerra entre os falcões e os pombos sobre como o Fed deve seguir a política monetária deve se tornar mais dramático. A inflação é sempre uma questão de descasamento entre oferta e demanda, independentemente da origem dos choques. No entanto, como Randall K. Quarles, um dos membros do Conselho de Governadores do Fed, disse em um evento há duas semanas:
“O dilema fundamental que enfrentamos agora no Fed é o seguinte: a demanda, alimentada por um estímulo fiscal sem precedentes, está superando a interrupção temporária da oferta, levando a uma alta inflação. Mas a capacidade produtiva subjacente de nossa economia como existia imediatamente antes do COVID – e, portanto, a capacidade de atender a essa demanda sem inflação – permanece em grande parte como era, e os fatores que a interrompem parecem transitórios. Visto apenas sob essa luz, reduzir a demanda agora para corresponder à oferta temporariamente interrompida seria prematuro. Dadas as defasagens com as quais a política monetária opera, poderíamos facilmente descobrir que a demanda cai ao mesmo tempo em que a oferta aumenta, fazendo com que fiquemos aquém de nossa meta de inflação ou, na pior das hipóteses, reduzamos o incentivo para trazer de volta a oferta. período de actividade lenta e emprego desnecessariamente baixo. (…) Estou entre aqueles que veem uma boa chance de que a inflação fique acima de 2% no ano que vem, mas não estou pronto para concluir que esse período “transitório” já é “longo demais”. (…) Portanto, continuaremos focados em resultados, esperando uma maior melhora do emprego e desenvolvimento de pressões inflacionárias nos próximos meses..”
Portanto, a trama da “novela” do Fed coloca em conflito aqueles que defendem uma “postura de esperar para ver” – movendo-se para o afunilamento este ano e prováveis pequenos aumentos no final do próximo ano – e aqueles que acreditam que o Fed já está atrasado na reorientação das políticas. Devo admitir que estou inclinado a dar mais tempo para ver se as restrições da cadeia de suprimentos desaparecem, entre outras razões, porque a taxa de inflação de pouco acima de 2% ao ano em 2022 é consistente com o novo esquema de metas de inflação média do Fed.
No entanto, é preciso também ter em mente que algum ajuste financeiro deve acontecer quando as taxas de juros sobem. À medida que nos aproximamos do início deste ano, a “grande economia de balanço dos EUA” estava em um caminho de crescimento que dependia fortemente da persistência de baixas taxas de juros reais, bem como relações preço-lucro esticadas das ações e alta dívida corporativa. Episódios periódicos de ajuste baixista nos preços dos ativos foram compensados pela política monetária branda. E mesmo que o aperto gradual, semelhante a uma postura de “esperar para ver”, acabe sendo a resposta certa, a ociosidade da política monetária como forma de evitar uma correção nos preços dos ativos parece temporariamente esgotada por enquanto.
Há outra trama polar entre aqueles que colocam a responsabilidade parcial pelas falhas da cadeia de valor nos governos e aqueles que apontam essas falhas precisamente como um argumento para menos globalização. Mas isso será assunto para outro dia.
Ottaviano Canuta, que mora em Washington, DC, é membro sênior do New South Policy Center, membro sênior da Brookings Institution, professor de relações internacionais na Elliott School of International Affairs – The George Washington University, professor afiliado na UM6P, e diretor do Centro de Macroeconomia e Desenvolvimento. Ele é ex-vice-presidente e ex-diretor executivo do Banco Mundial, ex-diretor executivo do Fundo Monetário Internacional e ex-vice-presidente do Banco Interamericano de Desenvolvimento. Ele também foi subsecretário de Assuntos Internacionais do Ministério da Fazenda do Brasil e ex-professor de Economia da Universidade de São Paulo e da Universidade de Campinas, Brasil.
[ad_2]
Source link
