O foco do Fed no mercado de trabalho : FinancialHeadlines

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Em sua apresentação na quarta-feira (30 de novembro) na Brookings Institution, em Washington, Jerome Powell, presidente do Federal Reserve System (FED), anunciou um aumento menor na taxa básica de juros dos EUA como decisão da próxima reunião do FOMC. 14 de dezembro. Desta vez, espera-se alta de apenas 50 pontos-base após quatro reuniões consecutivas com altas de 75 pontos-base. De uma taxa quase zero em março do mesmo ano, a taxa básica no final do ano ficará na faixa de 4,25% a 4,5% ao ano.

Por outro lado, Powell observou que a inflação nos EUA continua alta. Ele estimou que nos 12 meses até outubro, a inflação nos gastos pessoais do consumidor foi de 6% ao ano. As taxas de juros devem atingir um nível suficientemente restritivo para reduzir a inflação para 2% ao ano. Ele observou que o Fed ainda tem muitos motivos para aumentar ainda mais as taxas de juros em 2023.

Segundo ele, o aperto da política monetária visa desacelerar o crescimento da demanda em relação à oferta agregada, o que exigirá um período prolongado de crescimento econômico dos Estados Unidos abaixo da tendência. Apesar do aperto na política monetária e do menor crescimento este ano, ainda não houve nenhum progresso claro na contenção da inflação.

A apresentação de Powell divide o foco entre inflação e mercado de trabalho. A motivação para isso ficou clara quando ele se voltou para os três principais componentes da taxa de inflação: bens, habitação e serviços não habitacionais (figura 1). Enquanto o núcleo da inflação das commodities diminuiu dos altos níveis ao longo do ano, os serviços habitacionais continuaram a crescer 7,1% nos últimos 12 meses. No entanto, Powell observou uma queda significativa na taxa de crescimento de novas locações desde meados do ano.

Figura 1 – Componentes do núcleo de inflação do PCE

Fonte: Powell (2022).

Powell destacou o componente de serviços não habitacionais, o maior, respondendo por mais da metade do índice básico de preços. São educação, serviços médicos, cortes de cabelo, hospitalidade e assim por diante. Ele atribuiu um papel muito grande a esse componente na concepção da evolução do núcleo do índice.

Como os salários são o principal custo desses serviços, segue-se a importância de observar o mercado de trabalho para analisar a inflação nessa categoria. De acordo com Powell, a demanda por trabalhadores atualmente supera em muito a oferta de mão de obra disponível, com os salários nominais subindo bem acima da inflação de 2% ao longo do tempo. Assim, o reequilíbrio entre oferta e demanda no mercado de trabalho seria um ponto relevante a ser considerado na contenção da inflação.

O relatório das folhas de pagamento não-agrícolas, conhecido como “relatório de empregos”, divulgado na sexta-feira passada apoiou os pontos de Powell sobre o mercado de trabalho, mostrando uma criação de empregos melhor do que o esperado e uma aceleração no crescimento dos salários. Apesar da desaceleração em novembro, o crescimento do emprego nos EUA superou as expectativas. O crescimento médio dos ganhos nos últimos três meses aumentou ano a ano em comparação com os últimos doze meses (Figura 2).

Figura 2 – Variações percentuais de 3 meses nos ganhos médios por hora em todos os setores privados

A taxa de desemprego permaneceu estável em 3,7%, mas a taxa de emprego caiu ligeiramente de 62,2% para 62,1% de 63,4% em fevereiro de 2020 antes da pandemia. A “Grande Aposentadoria”, como ficou conhecida a saída em massa de trabalhadores do mercado de trabalho durante a pandemia, em grande parte não foi revertida.

Na apresentação da Brookings, Powell mencionou um “déficit” de cerca de 3,5 milhões de pessoas na força de trabalho em comparação com as tendências pré-pandêmicas. Os mais de dois milhões de ausentes representariam um “saldo previdenciário” em comparação com o que se poderia esperar devido ao envelhecimento da população. Entre os motivos para isso, além da maior preocupação com a saúde por parte dos idosos e das dificuldades de adaptação às mudanças no ambiente de trabalho, ele citou a valorização das bolsas e dos imóveis nos dois primeiros anos da pandemia. como fatores que aumentam a riqueza pessoal e facilitam a aposentadoria antecipada para a aposentadoria. Para os restantes 1,5 milhão de trabalhadores ausentes da proposta, ele citou o aumento das mortes pela pandemia e as profundas quedas na imigração líquida.

Ele também disse que o Fed não tem ferramentas para expandir a força de trabalho, deixando-o com ferramentas que funcionam para atender aos requisitos de seu balanço. Com 1,7 vagas para cada candidato a emprego, o aperto na demanda ainda está relativamente distante.

Powell justificou preliminarmente a redução do ritmo de aumento dos juros em dezembro, citando o intervalo de tempo entre as decisões de política monetária e seu impacto na economia, que é bastante incerto, e o fato de que o aperto rápido e intenso até agora este ano não senti ainda. No entanto, ele observou que o mais importante é o quão longe ele tem que ir e quanto tempo ele tem que ficar firme.

As apostas são divididas entre aqueles que acham que o FOMC aumentará as taxas para 5% ou mais antes do intervalo. Se a pausa for prematura, existe o risco de uma futura alta da inflação e ainda mais apertada depois, como ocorreu na era Volcker. Se passar do ponto, a desaceleração macroeconômica e o aumento do desemprego serão acentuados.

Obviamente, a atenção também será chamada para as implicações financeiras do aumento das taxas de juros. A este propósito, chama-se a atenção para o facto de as taxas de juro de prazo mais longo – por exemplo, para as obrigações do Tesouro a 10 anos – não reflectirem o grau de subida das principais taxas de juro.

No entanto, é no mercado de trabalho que o cenário da política monetária do Fed será escrito. A julgar pela apresentação de Powell, e devido aos temores extremos de uma espiral de preços e salários.