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Este é um editorial de Shane Neagle, editor-chefe do The Tokenist.
Fatores macroeconômicos convergentes continuam a reforçar a narrativa pessimista em todos os mercados, incluindo o Bitcoin.
Em outubro de 2022, o Bitcoin caiu mais de 60% no acumulado do ano, mas o volume de negociação de Bitcoin permaneceu bastante estável desde julho de 2022. Isso significa que a maioria dos detentores está desistindo da perspectiva do Bitcoin e optando por vender?
É um tópico complexo para se aprofundar, mas há uma métrica que pode nos ajudar a pintar uma imagem do que está acontecendo por trás do ruído: Coin Destroyed Days (CDD).
O que destruiu Coin Days?
Ao longo do histórico de negociação de um ativo, houve uma diferença significativa se o preço de compra estava na extremidade inferior ou superior do espectro de preços. No caso do Bitcoin, esse espectro é relativamente curto – apenas 13 anos – mas bastante volátil em termos de preço (entre $ 0 e $ 69.000). A criptomoeda original passou por quatro grandes ciclos de crescimento e escala, mas continuou a escalar quando reduzida.
Crédito da imagem: Visualize Bitcoin
O significado dessa trajetória ascendente de longo prazo é claro. Os investidores que compraram Bitcoin primeiro podem se beneficiar ao máximo com a venda, mesmo em mercados de baixa. Da mesma forma, os investidores que aproveitaram a oportunidade de comprar Bitcoin mais cedo e a um preço mais baixo tiveram a oportunidade de comprar significativamente mais Bitcoin pela mesma quantidade de moeda fiduciária em comparação com os preços que ocorreram posteriormente na história do Bitcoin.
Por sua vez, os bitcoins que foram minerados e comprados anteriormente têm um valor diferente dos bitcoins recém-lançados. Se esses bitcoins “obsoletos” forem mantidos na mesma carteira por um longo período de tempo, tal atividade na cadeia indicará a forte crença do proprietário no valor de longo prazo do bitcoin. Tal atividade envia um sinal forte para a rede Bitcoin.
Além disso, é mais provável que um detentor de Bitcoin inativo por um longo prazo experimente vários ciclos de mercados de alta e alta, o que reforça ainda mais a importância de mudar o Bitcoin antigo.
A métrica de dias de destruição de moedas mede esse valor. De acordo com a Glassnode, “os dias de moedas destruídas são uma medida da atividade econômica que dá mais peso às moedas que não são gastas há muito tempo”. O CDD é calculado multiplicando o número de moedas em uma determinada transação pelo número de dias desde a última movimentação da carteira.
O Bitcoin é frequentemente criticado por seu alto nível de volatilidade. Ainda assim, há uma clara demanda por bitcoins em investimentos de longo prazo, mesmo em IRAs tradicionais. O CDD é um indicador on-chain popular usado para avaliar o sentimento dos detentores de longo prazo – indivíduos que veem valor nas perspectivas de longo prazo do Bitcoin.
Então, o que o nível atual de CDD oferece?
Bitcoin CDD foi bastante baixo
Em 0,36, o CDD médio móvel de 90 dias de outubro de 2022 do Bitcoin atingiu uma de suas mínimas de todos os tempos. Anteriormente, esta serra só era visitada em 2018, 2015 e finais de 2011. Como mostra o gráfico de estouro do Bitcoin (BDD) ajustado à oferta abaixo, as maiores altas do BDD ocorreram durante os picos de alta, que é o que os proprietários de longo prazo esperariam obter em seus lucros.
Crédito da imagem: LookIntoBitcoin.com
Em outras palavras, os bitcoiners de longo prazo – no contexto da atividade histórica de venda de ativos – continuam a deter grandes quantidades de bitcoin. Esta pode ser uma das razões pelas quais a ação do preço do Bitcoin tem sido relativamente estável. Esses detentores podem atuar como salvaguardas contra a pressão de venda.
Se nos voltarmos para o volume de negociação do Bitcoin, vemos um padrão semelhante?
Crédito da imagem: bitcoinity.org
O gráfico acima mostra o volume de negociação de Bitcoin de outubro de 2020 a outubro de 2022. Ele mostra um volume de negociação bastante estável e consistente de julho de 2021 a outubro de 2022. Não vemos uma queda que se assemelhe à atividade de CDD.
A combinação dos dados desses dois indicadores – CDD baixo com volume de negociação estável e estável – sugere ainda que a maior parte do Bitcoin é negociada por detentores de curto prazo. Na verdade, os bitcoins desde 2010/2011, comprados bem abaixo de US$ 100, foram os que menos movimentaram.
No geral, pouco mais de 60% do BTC em circulação não se move há mais de um ano, de acordo com a Glassnode. Essa tendência de retenção também contribuiu para a volatilidade excepcionalmente baixa do bitcoin. Em comparação, em 2018, uma volatilidade de preço semelhante foi seguida por uma queda de 50% em um mês, de US$ 6.408 em novembro para US$ 3.193 em dezembro.
É provável que veremos um novo fundo, mesmo que os bitcoiners de longo prazo mantenham a linha?
A pressão adicional da liquidação do Bitcoin
Atualmente, o preço do Bitcoin está inversamente relacionado ao seu hashrate recorde. Isso não é uma boa notícia, já que os mineradores precisam pagar suas dívidas vendendo os bitcoins minerados, mesmo ao preço mais baixo neste ciclo de baixa.
Crédito da imagem: blockchain.com
Já uma das maiores empresas de mineração de Bitcoin, a Core Scientific (CORZ) – com uma participação de hashrate de cerca de 5% do volume total da rede – está considerando a falência. Enquanto isso, as ações da CORZ caíram 98,32% no acumulado do ano.
Argo Blockchain (ARBK) compartilha o mesmo destino: caiu 91,56% e não consegue vender ativos suficientes para cobrir os custos. De acordo com uma atualização operacional da Argo em outubro de 2022:
“Se a Argo não conseguir concluir o financiamento adicional, a Argo terá fluxo de caixa negativo no curto prazo e terá que encerrar ou encerrar as operações”.
Embora essas empresas de mineração provavelmente reduzam a dificuldade de hash de bitcoins, em um jogo de sobrevivência do mais apto, isso pode causar outra espiral de contágio. Desta vez, a vulnerabilidade e a venda no mercado podem vir das plataformas centralizadas remanescentes que emprestam dólares para mineradoras de Bitcoin. Voltando à atual situação macroeconômica, a forma como o mercado interpreta os próximos movimentos do Federal Reserve pode acabar elevando o preço do Bitcoin apenas o suficiente para manter os mineradores à tona.
À medida que o Fed aumenta o custo de capital e empréstimos, fortalecendo o dólar no processo, isso geralmente faz com que os investidores deixem ativos de risco como o Bitcoin. Quando os investidores prevêem uma recessão, o dólar reina ainda mais forte à medida que os investidores mergulham no dinheiro como um porto seguro.
Da mesma forma, o sinal do Fed contra o aperto acelerado – uma reversão do cronograma de alta esperado – pode trazer alívio ao mercado.
Dito isto, a chamada “reversão do Fed” não deve ser entendida como um retorno aos cortes nas taxas de juros, mas sim como uma desaceleração para uma alta potencial de apenas 50 pontos-base em dezembro (se os dados de inflação recebidos sugerirem isso). No entanto, no atual ambiente de mercado terrível, isso pode ser suficiente para uma recuperação de curto prazo ou pelo menos para evitar um novo fundo para o Bitcoin.
Apesar de muitos fatores que afastam os investidores de ativos de risco – o Fed está lutando contra a inflação alta em 40 anos, a crise de energia na Europa, problemas prolongados na cadeia de suprimentos global e até a complexidade dos bitcoins – os dados do CDD e o volume de negociação do Bitcoin nos fornecem uma observação interessante. Os detentores de longo prazo parecem mais confiantes do que nunca na proposta de valor de longo prazo que o Bitcoin oferece. Atualmente, esses detentores estão vendendo Bitcoin a uma das taxas mais baixas que vimos na história da rede Bitcoin.
Este é um post de convidado por Shane Neagle. As opiniões expressas são inteiramente próprias e não refletem necessariamente as da BTC Inc ou da Bitcoin Magazine.
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